2019年下半年镀锌方管价格可能呈震荡往下的“N”字型
2019-5-20 17:04:36 点击：
环保限产就如北方的雾霾一样，不断笼罩着整个钢市，单单天津地区自三月份以来，就发布了多次重污染橙色预警。再算上各省市政府出台的限产、停产和错峰生产方案等政策，仿佛这是一场"人民的战争"，瞬间在神州大地上遍地开花。引起市场强烈的供应收缩预期，供给端影响较大的因素是错峰生产的常态化以及中央环境保护督察工作的启动，预计未来几个月，随着不断出台的严格环保政策以及环保限产执行情况，供给端的变化将不断扰动镀锌方管市场，阶段供需错配将频出。目前钢厂利润可观的背景下，钢厂有能力增加环保成本来保证生产。但是随着环保之风愈演愈烈，供需持续改善值得我们期待。
随着钢材利润的压缩，原材料的利润空间也将受到压缩，我们可以根据原料成本来推算钢价最低可能的空间。我们认为当前焦煤处于供需格局最好的时期，焦煤的利润后期也要被压缩，钢材行业成本曲线提高。在2017年清除地条钢之前，地条钢的成本处于最低的水平，这使得出现劣币驱逐良币的情况。而当前电弧炉的成本处于最高的水平，明年电炉产能将达到1.5亿吨，一旦钢材利润大幅下行，电炉钢将首先亏损。而电弧炉的生产非常灵活，电炉产能利用率下降10%，就将造成1500万吨产量的减少，将自动调节钢材行业的供需平衡。
由于电弧炉成本相比长流程炼钢高400-500左右，电弧炉将对长流程钢厂利润给予保护，我们预计明年钢材利润的主区间在0-500元/吨，，回归至2015年之前的常态区间，将出现阶段性的边际亏损（相比我们在9月28日发布的四季度策略报告更加悲观，主要是源于供应端比预期宽松），或者阶段性盈利高于主区间的情况。由于电炉钢在行业内自动均衡器的作用，以及长流程钢厂在废钢比例、入炉品位等方面均有弹性调节空间，因此供应将总体上跟随需求及利润的情况进行波动，在需求下滑的背景下，由于供应调整的滞后性，总体上明年将呈偏过剩的局面。从节奏上来看，钢材价格将呈螺旋式的下跌，呈中枢逐步下移之势。我们在前文指出，由于明年二季度之前房地产新开工面积可能维持正增长，同时基建投资对钢材的需求将在二季度出现回升，我们对明年二季度的需求相对看好，钢材价格则有望在元旦前后提前企稳反弹。因此，我们认为明年二季度钢价有望到达反弹高点。但经过反弹之后，由于需求的趋势性下滑，只要没有超预期的需求出现，我们认为钢价反弹后仍将继续探底，总体来看，2019年下半年镀锌方管价格可能呈震荡往下的“N”字型。对于黑色市场更加具体的阶段性节奏的判断，请继续关注我们的黑色金属策略系列报告。
随着钢材利润的压缩，原材料的利润空间也将受到压缩，我们可以根据原料成本来推算钢价最低可能的空间。我们认为当前焦煤处于供需格局最好的时期，焦煤的利润后期也要被压缩，钢材行业成本曲线提高。在2017年清除地条钢之前，地条钢的成本处于最低的水平，这使得出现劣币驱逐良币的情况。而当前电弧炉的成本处于最高的水平，明年电炉产能将达到1.5亿吨，一旦钢材利润大幅下行，电炉钢将首先亏损。而电弧炉的生产非常灵活，电炉产能利用率下降10%，就将造成1500万吨产量的减少，将自动调节钢材行业的供需平衡。
由于电弧炉成本相比长流程炼钢高400-500左右，电弧炉将对长流程钢厂利润给予保护，我们预计明年钢材利润的主区间在0-500元/吨，，回归至2015年之前的常态区间，将出现阶段性的边际亏损（相比我们在9月28日发布的四季度策略报告更加悲观，主要是源于供应端比预期宽松），或者阶段性盈利高于主区间的情况。由于电炉钢在行业内自动均衡器的作用，以及长流程钢厂在废钢比例、入炉品位等方面均有弹性调节空间，因此供应将总体上跟随需求及利润的情况进行波动，在需求下滑的背景下，由于供应调整的滞后性，总体上明年将呈偏过剩的局面。从节奏上来看，钢材价格将呈螺旋式的下跌，呈中枢逐步下移之势。我们在前文指出，由于明年二季度之前房地产新开工面积可能维持正增长，同时基建投资对钢材的需求将在二季度出现回升，我们对明年二季度的需求相对看好，钢材价格则有望在元旦前后提前企稳反弹。因此，我们认为明年二季度钢价有望到达反弹高点。但经过反弹之后，由于需求的趋势性下滑，只要没有超预期的需求出现，我们认为钢价反弹后仍将继续探底，总体来看，2019年下半年镀锌方管价格可能呈震荡往下的“N”字型。对于黑色市场更加具体的阶段性节奏的判断，请继续关注我们的黑色金属策略系列报告。
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