淡季没有利润 镀锌槽钢价格下滑
2019-5-24 15:39:11 点击：
市场对于房地产的悲观预期始终存在，但是对于明年的合约，特别是5月合约来讲，宏观能否在5月份之前传递至微观是至关重要的因素。通常来讲，房地产走弱是个慢变量，而在投资者的预想中，这个进度被大大加快，所以5月合约有可能出现这种预期差的修复。在市场趋于成熟之后，投资者对产业的认识程度显著提高，这种预期走的明显快于现实的行情常有发生。但实际上，这种预期过头而纠偏的情形通常蕴含了很大的投资机会。
可以断定的是，明年的镀锌槽钢利润是基本不可能有今年年中限产执行时候的水平。根据我们的推算，明年螺纹钢的长流程利润的主流区间是300-700。考虑到在需求同比增幅大概率下滑的宏观背景下，现在的螺纹钢的总产能是过剩的。而相比于短流程的电弧炉，长流程的高炉有低成本的优势。所以明年的电弧炉利润很有可能是时好时差，无法持续盈利。通常在旺季可能会有些利润，产量回升，制约螺纹钢的上涨空间。淡季没有利润，产量削减，降低螺纹的下跌空间。除此以外，我们还要考量出口这个因素。螺纹钢近期的企稳，跟出口接单好转也有一定关系。这种由价格变化导致的短流程和出口不断进行调节的动态平衡，在未来没有政策限产的长时间里，可能都是主旋律。 对于5月份的镀锌槽钢的价格，期货的贴水代表了部分宏观的悲观预期。虽然标的时间是5月，但目前主要还是在博弈冬季的累库情况。从逻辑来看，如果冬季库存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么对5月合约是重要的利好。如果累库较大，5月份的压力则会相应增加。这种逻辑的背后，对应的就是类似跷跷板的格局：现在好，5月就不好；现在不好，5月就好。当前我们看到华东的电弧炉处于微亏损状态，这是一种淡季健康的表现。只有电弧炉处于亏损，才能减少冬季库存累积的压力。或者说，只有电弧炉处于亏损状态，空头才不会持续发力向下压制价格。对应到当前的现货，从这个逻辑，或者从贸易商的冬储意愿出发，现货难以有好的表现。所以现在5月合约的上涨空间亦被限制住。在我们看来，电弧炉减产带来的边际利好，很难在当下就提升5月的预期。而如果减产持续到年后，螺纹钢库存累积不多，则伴随着旺季到来，可能会出现预期修复性上涨行情。16年以前螺纹钢的良好出口状态，到目前都没有改善。如果到明年开春之后，需求很差，价格下跌之后，由于国内和国外的基本面存在时间差异，传递需要时间。那么出口接单的回升，亦是阻止镀锌槽钢价格持续下滑的重要因素。
可以断定的是，明年的镀锌槽钢利润是基本不可能有今年年中限产执行时候的水平。根据我们的推算，明年螺纹钢的长流程利润的主流区间是300-700。考虑到在需求同比增幅大概率下滑的宏观背景下，现在的螺纹钢的总产能是过剩的。而相比于短流程的电弧炉，长流程的高炉有低成本的优势。所以明年的电弧炉利润很有可能是时好时差，无法持续盈利。通常在旺季可能会有些利润，产量回升，制约螺纹钢的上涨空间。淡季没有利润，产量削减，降低螺纹的下跌空间。除此以外，我们还要考量出口这个因素。螺纹钢近期的企稳，跟出口接单好转也有一定关系。这种由价格变化导致的短流程和出口不断进行调节的动态平衡，在未来没有政策限产的长时间里，可能都是主旋律。 对于5月份的镀锌槽钢的价格，期货的贴水代表了部分宏观的悲观预期。虽然标的时间是5月，但目前主要还是在博弈冬季的累库情况。从逻辑来看，如果冬季库存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么对5月合约是重要的利好。如果累库较大，5月份的压力则会相应增加。这种逻辑的背后，对应的就是类似跷跷板的格局：现在好，5月就不好；现在不好，5月就好。当前我们看到华东的电弧炉处于微亏损状态，这是一种淡季健康的表现。只有电弧炉处于亏损，才能减少冬季库存累积的压力。或者说，只有电弧炉处于亏损状态，空头才不会持续发力向下压制价格。对应到当前的现货，从这个逻辑，或者从贸易商的冬储意愿出发，现货难以有好的表现。所以现在5月合约的上涨空间亦被限制住。在我们看来，电弧炉减产带来的边际利好，很难在当下就提升5月的预期。而如果减产持续到年后，螺纹钢库存累积不多，则伴随着旺季到来，可能会出现预期修复性上涨行情。16年以前螺纹钢的良好出口状态，到目前都没有改善。如果到明年开春之后，需求很差，价格下跌之后，由于国内和国外的基本面存在时间差异，传递需要时间。那么出口接单的回升，亦是阻止镀锌槽钢价格持续下滑的重要因素。
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